天汽模:受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì) 未來(lái)高增長(zhǎng)確定

來(lái)源：塑膠五金網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2015-01-10 11:17:23點(diǎn)擊率：

　　【塑膠五金網(wǎng)】1.中國(guó)有望成為世界車(chē)身模具制造中心。

　　模具屬于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中典型的裝備制造，勞動(dòng)力密集程度高于一般的汽車(chē)零部件企業(yè)。在汽車(chē)行業(yè)發(fā)展歷程中經(jīng)歷了車(chē)身模具制造重心由歐美向日韓轉(zhuǎn)移的過(guò)程，而當(dāng)前世界車(chē)身模具制造的重心正向中國(guó)轉(zhuǎn)移。目前以天汽模(9.17, -0.09, -0.97%)為代表的中國(guó)模具制造廠已經(jīng)開(kāi)始積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，開(kāi)始承接大量海外訂單。未來(lái)十年中國(guó)有望成為世界車(chē)身模具制造的中心。

天汽模:受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì) 未來(lái)高增長(zhǎng)確定

　　2.國(guó)內(nèi)外市占率均有極大提升空間。

　　從未來(lái)空間來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前市場(chǎng)容量達(dá)到100億，海外市場(chǎng)容量500-600億，而公司目前年收入僅12-13億元，占比仍有相當(dāng)大的提升空間。

　　3.公司在承接模具中心轉(zhuǎn)移上優(yōu)勢(shì)顯著。

　　公司今年海外收入占比超過(guò)國(guó)內(nèi)收入占比，海外收入保持快速增長(zhǎng)。相對(duì)海外傳統(tǒng)模具工廠，公司具有顯著優(yōu)勢(shì):①設(shè)備優(yōu)勢(shì):不同于一般汽車(chē)零部件行業(yè)，國(guó)外模具工廠都是使用很多年的老舊設(shè)備，而公司設(shè)備均是近幾年采購(gòu)。②成本優(yōu)勢(shì):歐洲模具工人人工成本一年是6萬(wàn)歐元，公司一年是6萬(wàn)人民幣，歐洲工人雖然生產(chǎn)效率高，但遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)收入的帶來(lái)的成本差異。目前國(guó)外工廠同規(guī)格模具價(jià)格大概為天汽模的兩倍，但仍然面臨巨大的成本壓力。

　　4.公司訂單飽滿，未來(lái)兩年鎖定高增長(zhǎng)。

　　依托突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司目前正處于高速增長(zhǎng)的通道。模具產(chǎn)品銷(xiāo)售為典型的訂單模式，車(chē)身模具產(chǎn)品的訂單一般為12-24個(gè)月。目前公司預(yù)收款項(xiàng)和庫(kù)存均處于歷史高位，反映出公司目前在手訂單飽滿。我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單按照當(dāng)前效率需要兩年才能消化，公司未來(lái)2年高增長(zhǎng)確定性極高。

　　5.公司現(xiàn)有產(chǎn)能仍有很大挖掘空間

　　公司按照現(xiàn)有模具產(chǎn)能為3100標(biāo)準(zhǔn)套。但模具具有作坊式生產(chǎn)的特征，不同產(chǎn)品差異很大。目前，國(guó)外車(chē)身模具廠單人產(chǎn)出可達(dá)20-30萬(wàn)美元，而公司單人產(chǎn)出約30-40萬(wàn)人民幣。因此，雖然公司目前訂單較慢但，但無(wú)論管理水平和工人的生產(chǎn)效率均有大幅度提升的空間。因此，未來(lái)公司模具的產(chǎn)出效率提升30-50%應(yīng)該并不困難。

　　6.德國(guó)公司收購(gòu)將提升公司海外接單能力

　　公司于2013年初收購(gòu)了德國(guó)GIW模具公司，今年年初德國(guó)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。海外收購(gòu)將加速公司涉足海外市場(chǎng)的步伐。一方面，公司雖然技術(shù) 國(guó)內(nèi)，但與國(guó)外仍有明顯差距，德國(guó)公司將加速天汽模技術(shù)水平的提升;另一方面，可以通過(guò)德國(guó)公司接單，國(guó)內(nèi)本部生產(chǎn)的方式進(jìn)行資源整合。進(jìn)行海外并購(gòu)是公司主動(dòng)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，貼近市場(chǎng)的重要方式，我們認(rèn)為公司未來(lái)有進(jìn)一步海外收購(gòu)加速擴(kuò)張的可能。

　　7.級(jí)進(jìn)模、熱成型為公司未來(lái)主要技術(shù)方向。

　　公司的未來(lái)生產(chǎn)工藝兩個(gè)重要方向是級(jí)進(jìn)模和熱成型技術(shù)。其中級(jí)進(jìn)模是公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目投資方向。多工位級(jí)進(jìn)模具有高度集成的特點(diǎn)，在一副模具中可以連續(xù)完成沖裁、彎曲、拉深等多道工序。而熱成型則是通過(guò)800度的高溫對(duì)模具淬火強(qiáng)化。使得高強(qiáng)度的車(chē)身件的成型更為簡(jiǎn)單，將多個(gè)件復(fù)合成一個(gè)件。兩種技術(shù)均可簡(jiǎn)化整車(chē)廠生產(chǎn)工序、減少?zèng)_壓件成本，為模具制造的發(fā)展方向，公司熱成型技術(shù) ，目前與東風(fēng)在武漢的熱成型生產(chǎn)線已經(jīng)開(kāi)始生產(chǎn)。能夠與東風(fēng)合資進(jìn)入體系，主要就是依托公司優(yōu)異的熱成型技術(shù)。未來(lái)，公司在新的模具技術(shù)方面的投入有望為公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)汽車(chē)集團(tuán)相對(duì)封閉的體系帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。

　　結(jié)論:

　　公司作為A股車(chē)身模具制造的龍頭企業(yè)，將受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)。且當(dāng)前訂單飽滿，未來(lái)成長(zhǎng)高度確定。預(yù)計(jì)公司2014-2016年攤薄后EPS分別為0.4元、0.59元、0.8元，對(duì)應(yīng)PE為27倍、18倍、14倍。給與“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

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